榴莲视频下载安装ios

多因素制衡地(di)產(chan)債(zhai)表(biao)現，短期內信用(yong)風險料繼續發酵

日期：2022-10-12
----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

國慶(qing)假期(qi)，地產板塊風險繼續發酵。10月4日，花樣年集(ji)團（中國）有限公司間接控股(gu)股(gu)東花樣年控股(gu)集(ji)團有限公司未能按期(qi)償付到期(qi)美(mei)元債券本金(jin)，發生實質(zhi)違約。

分析人士認為(wei)，后續地(di)產(chan)企(qi)業尤其是高杠桿(gan)地(di)產(chan)企(qi)業可能繼續面臨銷售下滑、融資收緊的(de)壓力，因(yin)此各機構擇券(quan)時(shi)需(xu)關注高杠桿(gan)企(qi)業的(de)信用風(feng)險問題及對于行(xing)業利(li)差的(de)影響，階(jie)段(duan)維持低風(feng)險偏(pian)好。

房企信用風險持續發酵

在花樣年集團美元(yuan)債(zhai)違約之后，中央國債(zhai)登記結算(suan)有(you)限(xian)責(ze)任公(gong)司(si)結合公(gong)司(si)相關(guan)債(zhai)券市(shi)場價格、財務經營情況及公(gong)告(gao)，調(diao)整了公(gong)司(si)旗下債(zhai)券的中債(zhai)市(shi)場隱含評(ping)級(ji)。

事實上，今年以來，針對房(fang)地產主體(ti)的(de)(de)負(fu)(fu)面評級(ji)(ji)行(xing)動普(pu)遍(bian)增多。據中金公司統計(ji)，境內市場(chang)來看，2021年至(zhi)今涉及(ji)(ji)房(fang)地產行(xing)業(ye)的(de)(de)評級(ji)(ji)行(xing)動共有(you)86次(ci)，包括(kuo)下(xia)調48次(ci)和(he)關注(zhu)行(xing)動38次(ci)，且(qie)關注(zhu)行(xing)動普(pu)遍(bian)偏(pian)負(fu)(fu)面；境外市場(chang)方面，三(san)季度以來負(fu)(fu)面評級(ji)(ji)行(xing)動的(de)(de)次(ci)數和(he)占(zhan)比明顯增加，其中9月單月的(de)(de)負(fu)(fu)面評級(ji)(ji)行(xing)動高(gao)達(da)20次(ci)，涉及(ji)(ji)主體(ti)包括(kuo)富力(li)、建業(ye)、榮盛、鑫苑、恒大、花樣年、新力(li)、融信和(he)綠(lv)地。

從債(zhai)券(quan)二級(ji)市場來看，9月(yue)(yue)以來房(fang)地產行(xing)業(ye)(ye)各券(quan)的(de)收益率(lv)明顯上升、利(li)差走闊。根據券(quan)商測算，9月(yue)(yue)至今(jin)AAA、AA+和AA評(ping)級(ji)房(fang)地產行(xing)業(ye)(ye)的(de)利(li)差均值分別走闊了27bp、25bp和5bp，走闊的(de)個(ge)券(quan)占比(bi)分別為(wei)73%、61%、90%，范圍(wei)較8月(yue)(yue)繼續擴大。此外(wai)，房(fang)地產行(xing)業(ye)(ye)債(zhai)券(quan)的(de)異常成交(jiao)數量同樣有(you)增(zeng)無減，9月(yue)(yue)截(jie)至23日共發生了53次(ci)，涉(she)及富力、奧園、榮盛、恒大、紅(hong)星、世茂等民(min)企。

“隨著房地產行業(ye)調控政策(ce)的趨嚴，房地產企業(ye)對外籌資難度加大。上半年(nian)約有62%的發(fa)(fa)行人籌資活動凈現金(jin)流同比下滑，對外融資情(qing)況亦較上年(nian)同期明顯(xian)弱化。雖(sui)然自身經營(ying)獲現情(qing)況改善，可受(shou)外部融資空間收(shou)窄等(deng)影(ying)響，房地產行業(ye)內貨(huo)幣資金(jin)規模同比增長的發(fa)(fa)行人占(zhan)比同樣(yang)有所回落。”中誠信國際信用(yong)評(ping)(ping)級有限責(ze)任公司研(yan)究(jiu)院評(ping)(ping)級與(yu)債券市場研(yan)究(jiu)部分析師(shi)姚姝冰說。

“短期、中(zhong)長期限的債券整體(ti)調(diao)整反(fan)映出(chu)投資(zi)者對于(yu)短期兌(dui)付壓(ya)力(li)的著(zhu)重(zhong)考量。”興(xing)業證券經濟與金融研(yan)究院固收首席分析師黃偉平稱。

地產融資料將繼續承壓

當(dang)前，包括中金公司在內的多(duo)家(jia)機構判(pan)斷，后續(xu)高杠桿地(di)產企業可能仍將面臨由銷(xiao)售下滑和融(rong)資收緊帶來的債務(wu)滾動壓力。

一(yi)方面，在調控政策加碼效果逐漸顯現的背景下(xia)，伴(ban)隨居民對(dui)于(yu)期房(fang)交付能力(li)擔憂的升(sheng)溫，其購(gou)房(fang)意愿或進一(yi)步下(xia)降，疊(die)加金融機構也(ye)可能收緊部分房(fang)企的按揭(jie)貸(dai)款條件(jian)，彼時(shi)銷售數據大概率繼(ji)續走弱。

另(ling)一方面，有公(gong)開數據顯示，今(jin)年1至8月，房(fang)地(di)產企(qi)業(ye)累計境(jing)內債(zhai)券(quan)凈(jing)融(rong)資(zi)(zi)為(wei)-691億(yi)元(yuan)、美(mei)元(yuan)債(zhai)凈(jing)融(rong)資(zi)(zi)43.65億(yi)美(mei)元(yuan)、信托凈(jing)融(rong)資(zi)(zi)-965億(yi)元(yuan)。其(qi)中(zhong)，境(jing)內債(zhai)券(quan)只(zhi)有4月和(he)(he)6月的(de)凈(jing)融(rong)資(zi)(zi)為(wei)正，美(mei)元(yuan)債(zhai)只(zhi)有1月和(he)(he)5月為(wei)正，信托單月凈(jing)融(rong)資(zi)(zi)持續(xu)(xu)為(wei)負，合計凈(jing)回籠資(zi)(zi)金(jin)超過(guo)1300億(yi)元(yuan)。后續(xu)(xu)看，隨著行業(ye)景氣的(de)下行和(he)(he)金(jin)融(rong)機構風險排查的(de)持續(xu)(xu)，弱資(zi)(zi)質地(di)產企(qi)業(ye)的(de)融(rong)資(zi)(zi)渠(qu)道可(ke)能進一步收(shou)緊。

“融資(zi)(zi)政(zheng)策(ce)若無(wu)變化，則(ze)地產行業(ye)(ye)的(de)加(jia)速分化和(he)調整在四季度(du)仍(reng)將(jiang)持(chi)(chi)續。”黃偉平(ping)表(biao)示，“畢竟，地產企業(ye)(ye)于銷售經營、購(gou)地、融資(zi)(zi)等多個(ge)層面(mian)均持(chi)(chi)續承壓(ya)，信用資(zi)(zi)質遭受(shou)到了較大的(de)負面(mian)沖(chong)擊(ji)，而融資(zi)(zi)鏈條的(de)緊(jin)繃必然會(hui)對債務滾動構成嚴峻(jun)考(kao)驗——主體融資(zi)(zi)性現(xian)金流的(de)收縮會(hui)帶來債務安全邊際(ji)的(de)大幅回落。”

黃偉(wei)平判斷，若接下(xia)來國內針對地產(chan)行業(ye)的緊(jin)信用(yong)(yong)環境持續(xu)，那么地產(chan)主體的信用(yong)(yong)資質(zhi)分化將在(zai)以下(xia)三(san)個重(zhong)點上(shang)繼續(xu)演(yan)繹，其一是(shi)當前的債務到(dao)期壓力；其二是(shi)外(wai)部的相(xiang)關信用(yong)(yong)支(zhi)持；其三(san)是(shi)房企如何在(zai)存量博(bo)弈階段將企業(ye)經營與各個政策小(xiao)周期相(xiang)契合，在(zai)運營的過程中同時做好資產(chan)把控與負債穩定。