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交銀2022展望：貨幣政策偏松調(diao)節，消費有望修(xiu)復(fu)回暖(nuan)

日期：2022-12-22
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交(jiao)(jiao)通銀行(xing)近日發布2022年中(zhong)國宏觀經濟及(ji)市(shi)場展望報告(gao)（以下(xia)簡稱“交(jiao)(jiao)銀報告(gao)”）顯示，明年中(zhong)國經濟增(zeng)速可能回落至5%左右(you)，經濟運行(xing)狀態或將走出今年下(xia)半年以來的“類滯脹”行(xing)情(qing)，在(zai)政策偏(pian)暖托底作(zuo)用下(xia)，經濟增(zeng)速仍(reng)將保持在(zai)合(he)理區間。

在貨幣(bi)政(zheng)策(ce)(ce)方面(mian)，交通銀行金融(rong)研究(jiu)(jiu)中心首席(xi)研究(jiu)(jiu)員唐建偉表示(shi)，明年我(wo)國貨幣(bi)政(zheng)策(ce)(ce)將(jiang)在穩(wen)健基調(diao)下偏(pian)松(song)調(diao)節，尤(you)其(qi)在美(mei)聯儲退出量(liang)化寬松(song)且加息預期濃厚的(de)(de)背景下，我(wo)國央(yang)行仍會堅持以我(wo)為主的(de)(de)貨幣(bi)操(cao)作基調(diao)，偏(pian)松(song)調(diao)節更多取決于結構性(xing)的(de)(de)操(cao)作能力。

交銀報告指出，2022年我國貨(huo)幣(bi)(bi)政策不會跟隨(sui)式收(shou)緊，也(ye)難有(you)大幅寬松(song)；從中央經濟工作會議精神(shen)來看，貨(huo)幣(bi)(bi)政策的穩(wen)健總基調和結構(gou)性特征(zheng)沒有(you)改變。

“對于(yu)政策工具的(de)使用，央(yang)行將(jiang)繼(ji)續綜合運用降(jiang)準、降(jiang)息等操(cao)作加(jia)強跨周期(qi)和(he)逆周期(qi)調(diao)節。”唐建偉(wei)補充稱，降(jiang)準方面，央(yang)行為提升(sheng)商(shang)業銀行讓利實(shi)體經濟的(de)能力和(he)意(yi)愿，未來仍有必要降(jiang)低(di)商(shang)業銀行的(de)資金(jin)成(cheng)本，因此(ci)明(ming)年(nian)仍存(cun)降(jiang)準可(ke)能性；在利率(lv)政策方面，近日實(shi)施的(de)LPR降(jiang)息是不對稱的(de)，未來不排除(chu)進一(yi)步下(xia)降(jiang)5年(nian)期(qi)以(yi)上(shang)LPR的(de)可(ke)能性，此(ci)外(wai)，由于(yu)LPR報價利率(lv)是和(he)MLF利率(lv)聯動的(de)，但這一(yi)次(ci)MLF利率(lv)并未調(diao)整，因此(ci)后續也存(cun)在下(xia)調(diao)可(ke)能。

鑒于貨(huo)幣政(zheng)策(ce)的總基調(diao)在(zai)于降低實(shi)體(ti)經濟的融資成本，為經濟的穩增長提供充裕、合(he)理的流動性支持(chi)。唐(tang)建偉認(ren)為，明年貨(huo)幣政(zheng)策(ce)的“主角”仍是(shi)(shi)結(jie)構(gou)性工(gong)(gong)具(ju)，為實(shi)體(ti)經濟特別(bie)是(shi)(shi)小微、科創、綠色等重(zhong)點領域(yu)(yu)提供精準(zhun)導向：一是(shi)(shi)用(yong)足用(yong)好(hao)結(jie)構(gou)性增量(liang)工(gong)(gong)具(ju)，如已推出的支小、區域(yu)(yu)發展(zhan)、清(qing)潔高(gao)效利(li)用(yong)等再(zai)貸款工(gong)(gong)具(ju)以(yi)及新創設的碳(tan)減排(pai)支持(chi)工(gong)(gong)具(ju)；二(er)是(shi)(shi)可(ke)能運用(yong)結(jie)構(gou)性優惠(hui)利(li)率和差別(bie)存(cun)款準(zhun)備金率；三是(shi)(shi)對兩項(xiang)普(pu)惠(hui)小微直達(da)工(gong)(gong)具(ju)做(zuo)出到期(qi)后的資金接續安(an)排(pai)。

日前舉行(xing)的中(zhong)央(yang)經(jing)濟(ji)工作會議指出(chu)(chu)，我國經(jing)濟(ji)發(fa)展面臨需求(qiu)收縮、供給沖擊、預期(qi)轉(zhuan)弱三重壓力。作為第一重壓力，需求(qiu)能否在2022年走出(chu)(chu)回落態(tai)勢值得關注。

交銀報告認(ren)為，明年國內(nei)消費(fei)(fei)預計呈現修(xiu)復式(shi)(shi)增(zeng)長(chang)，預計增(zeng)速在(zai)6.5%左右(you)。擴大內(nei)需是2022年宏觀政策(ce)的(de)重要內(nei)容(rong)，消費(fei)(fei)補(bu)貼、汽車下鄉等(deng)措施將促進消費(fei)(fei)意(yi)愿的(de)改善。隨著2022年疫(yi)情(qing)的(de)逐步好轉，旅(lv)游(you)、餐飲、航空、住宿等(deng)戶外(wai)消費(fei)(fei)將得到修(xiu)復，但(dan)同(tong)時，預計難(nan)以(yi)出現報復式(shi)(shi)增(zeng)長(chang)，因而消費(fei)(fei)增(zeng)速或仍將低于疫(yi)情(qing)之前水平。

物價(jia)方面，唐(tang)建偉表示，明年PPI和(he)CPI之間(jian)的(de)剪刀差將(jiang)收斂。其(qi)中，PPI或將(jiang)高位回落，增速可能降至4%，全(quan)(quan)年呈現前高后低走勢。具體來(lai)看，明年全(quan)(quan)球(qiu)通脹有望“退(tui)潮(chao)”，中國面臨的(de)輸(shu)入性(xing)壓力(li)將(jiang)有所減(jian)輕，再加(jia)之國內(nei)保供(gong)穩價(jia)政策力(li)度加(jia)大，相關初級產品的(de)價(jia)格上漲壓力(li)也將(jiang)減(jian)弱(ruo)。

“從(cong)走勢來看，明(ming)年CPI與PPI可(ke)能(neng)略有差異(yi)，預計全年CPI可(ke)能(neng)略微上升至2%。”唐建偉進一步表示，關鍵(jian)因(yin)素在于豬肉價格(ge)(ge)正在經(jing)歷筑底(di)反彈階(jie)段(duan)，但同時生(sheng)豬存(cun)欄量難以(yi)大幅(fu)萎縮，預計此番(fan)豬肉價格(ge)(ge)上漲(zhang)周期將較為溫和(he)，因(yin)此不會顯著抬(tai)升CPI。