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煤(mei)企鋼企“減(jian)負”節(jie)奏快(kuai)

日期：2017-4-11
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中(zhong)國證(zheng)券報記者(zhe)在調研過程中(zhong)了解到，煤炭(tan)、鋼鐵等(deng)負債率較高(gao)行業(ye)對于債轉股這場(chang)“及時雨(yu)”的企(qi)盼尤(you)為強(qiang)烈(lie)。

江西省能源集(ji)團在去(qu)產(chan)能過程中發現(xian)兩個較棘手的(de)問題(ti)。其(qi)一(yi)，職工安置工作任務(wu)重(zhong)。計劃關閉退(tui)出(chu)礦井萬噸產(chan)能用人數達47人，是全國煤(mei)礦平(ping)均水平(ping)的(de)近3倍。其(qi)二，退(tui)出(chu)產(chan)能比(bi)重(zhong)大(da)，退(tui)出(chu)產(chan)能占現(xian)有核定(ding)產(chan)能的(de)60.6%，超過全國煤(mei)炭行業(ye)退(tui)出(chu)產(chan)能比(bi)例43.1個百(bai)分點。

更為困(kun)難(nan)的(de)是，計劃關閉退出礦(kuang)井(jing)職(zhi)工的(de)安置(zhi)(zhi)費用需31.5億元(yuan)。江西省能源集團公司財務總監李松稱：“在(zai)工業企(qi)業結構(gou)調整專項(xiang)獎(jiang)補資金分(fen)配上，安置(zhi)(zhi)職(zhi)工人(ren)(ren)數(shu)權重僅占30%。且獎(jiang)補資金分(fen)配和使用是兩張皮，在(zai)人(ren)(ren)多的(de)情況(kuang)下，導致安置(zhi)(zhi)費用不足。”而能否妥當解決安置(zhi)(zhi)與分(fen)流(liu)問題(ti)，是去(qu)產能攻堅(jian)戰的(de)重點，也關系著(zhu)去(qu)產能全局(ju)的(de)成(cheng)敗(bai)。

在(zai)(zai)李松看來(lai)，無論是在(zai)(zai)去(qu)產能還是轉型升(sheng)級(ji)過程(cheng)中(zhong)，資金需求必不可少。“比如在(zai)(zai)轉型升(sheng)級(ji)過程(cheng)中(zhong)，就有銀行抽貸(dai)或壓貸(dai)，人為地制(zhi)造(zao)資金缺口。另外(wai)，授信審(shen)批難(nan)度(du)有所加(jia)大，審(shen)批時間(jian)延(yan)長(chang)。同時，還變更(geng)原有的擔保方式(shi)，要求增加(jia)增信措施。這些都進一(yi)步加(jia)劇了江(jiang)西省能源集團資金緊(jin)張程(cheng)度(du)，加(jia)大了資金鏈安(an)全風險。”

李松告(gao)訴中(zhong)國(guo)證券報記者：“目前(qian)，我們的做(zuo)法是(shi)通(tong)過設立產業投資(zi)(zi)基金(jin)，將資(zi)(zi)金(jin)投入到債轉股主體，替換原有(you)貸款。對江西(xi)(xi)省(sheng)能源集(ji)團公司(si)而言，國(guo)家發改委和江西(xi)(xi)省(sheng)發改委已明確其是(shi)市場(chang)化債轉股主體之一(yi)，也要求各家銀行積極(ji)支持推(tui)進其債轉股工(gong)作。”

中(zhong)國進出口銀行(xing)江西省(sheng)分行(xing)有(you)關(guan)負責人表示：“債轉股(gu)政策落地(di)，首先需要(yao)國務院相關(guan)部門(men)審批(pi)，要(yao)先有(you)政策依據。其次，如果政策上得到(dao)批(pi)復，各家銀行(xing)還應在當地(di)監管部門(men)支持下，進行(xing)進一步(bu)協商。”

山(shan)(shan)東(dong)(dong)能(neng)源(yuan)集團是在(zai)山(shan)(shan)東(dong)(dong)省(sheng)委和(he)省(sheng)政府的(de)主導下(xia)，與建設(she)銀行、山(shan)(shan)東(dong)(dong)省(sheng)國資委簽署了市場化債(zhai)轉(zhuan)股框架合作協議。該方案以成立相關基金(jin)形式推進。這是山(shan)(shan)東(dong)(dong)省(sheng)首單市場化債(zhai)轉(zhuan)股項目，也是全國煤炭行業(ye)首單市場化債(zhai)轉(zhuan)股項目。

方(fang)案分階段(duan)設(she)立三(san)只(zhi)總(zong)規(gui)模為(wei)210億(yi)元(yuan)的基(ji)金，包括150億(yi)元(yuan)山東能源集團(tuan)轉(zhuan)型(xing)發展基(ji)金、30億(yi)元(yuan)新華醫療(liao)并購重組(zu)(zu)基(ji)金和30億(yi)元(yuan)資本結構優(you)化基(ji)金（Pre-IPO/PE），三(san)只(zhi)基(ji)金分階段(duan)分別(bie)組(zu)(zu)織實施(shi)。

“能源集(ji)團(tuan)與建設銀行市(shi)場化債轉(zhuan)股(gu)的基本(ben)方式是用新股(gu)還舊(jiu)債。”山(shan)東(dong)能源集(ji)團(tuan)有(you)限公司財(cai)務總監、外部董事李繼齋表示，債轉(zhuan)股(gu)推進后，山(shan)東(dong)能源集(ji)團(tuan)的資產負債率可(ke)(ke)降低(di)6個百分(fen)點。同(tong)時，也可(ke)(ke)降低(di)有(you)息負債財(cai)務成本(ben)。通過市(shi)場化債轉(zhuan)股(gu)，可(ke)(ke)降低(di)集(ji)團(tuan)融(rong)資成本(ben)20基點以(yi)上，節約10億元財(cai)務費用支出(chu)。

民生證券統計數據顯示，從目前落地的債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)轉(zhuan)股(gu)(gu)行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)規(gui)模(mo)、企業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)數量(liang)分布看(kan)，煤炭行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)項目規(gui)模(mo)為1626億元(yuan)(yuan)，鋼鐵(tie)行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)為1427億元(yuan)(yuan)，合計為3053億元(yuan)(yuan)，占(zhan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)轉(zhuan)股(gu)(gu)項目的70%以上(shang)。煤炭、鋼鐵(tie)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)轉(zhuan)股(gu)(gu)企業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)數量(liang)分別(bie)為11家(jia)和6家(jia)，多表(biao)現為“煤炭+鋼鐵(tie)”企業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)共同(tong)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)轉(zhuan)股(gu)(gu)，陜西(xi)(xi)、山西(xi)(xi)、安徽和河南等省(sheng)皆采用此(ci)種方式。另外，有色、船舶、機械、交(jiao)通(tong)運(yun)輸等行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)轉(zhuan)股(gu)(gu)規(gui)模(mo)和數量(liang)相對較多。從債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)轉(zhuan)股(gu)(gu)企業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)框架性協議看(kan)，企業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)自身預估表(biao)內杠桿(gan)率最多能降(jiang)低8%至10%，最少能降(jiang)低2%至4%。

民生(sheng)證券研(yan)究院固定收益組負責人李奇霖(lin)認為(wei)，目前已有18個(ge)省(sheng)份企(qi)業開展(zhan)(zhan)債(zhai)轉(zhuan)股(gu)，未(wei)來新疆、廣西、湖(hu)南(nan)、黑龍江(jiang)為(wei)代表的資源型省(sheng)份有望(wang)陸續開展(zhan)(zhan)債(zhai)轉(zhuan)股(gu)。從行業層面看，除鋼鐵、煤(mei)炭(tan)、有色(se)、建(jian)材等(deng)產能過(guo)剩行業外，基礎(chu)設(she)施建(jian)設(she)、交(jiao)通運輸(shu)行業（公路(lu)、航空(kong)和機(ji)場等(deng)）、農業（包括農墾(ken)集(ji)團）有望(wang)加大(da)債(zhai)轉(zhuan)股(gu)力度(du)。“這(zhe)類行業周轉(zhuan)資金需(xu)求量大(da)、資產負債(zhai)率(lv)高，回(hui)報相對(dui)更慢，但回(hui)報相對(dui)穩定、可期，并(bing)且行業發展(zhan)(zhan)符合供(gong)給(gei)側(ce)改革方向。作為(wei)關系國家安(an)全的戰(zhan)略性企(qi)業，需(xu)要長期資金支(zhi)持。”

在中國人民(min)(min)大學副校(xiao)長、國家(jia)發展與戰略研究院執行(xing)院長劉元春看來，2017年的債(zhai)轉股落地項目中，地方國企(qi)(qi)仍將是重點(dian)(dian)。“國企(qi)(qi)負債(zhai)率遠(yuan)高(gao)于民(min)(min)企(qi)(qi)，是本(ben)輪去杠(gang)桿工(gong)作的重點(dian)(dian)也是難點(dian)(dian)。”

不(bu)過，作為本輪(lun)市(shi)(shi)場(chang)化(hua)債(zhai)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)股(gu)“第(di)一(yi)(yi)個吃螃蟹(xie)的(de)(de)(de)人”，建(jian)設(she)銀行方面表示，篩選(xuan)項目(mu)并不(bu)看(kan)(kan)企業“屬性”，不(bu)管是(shi)國企還是(shi)民企，只要(yao)有發(fa)展前景(jing)都是(shi)潛(qian)在(zai)(zai)標的(de)(de)(de)。建(jian)設(she)銀行董(dong)事會(hui)秘(mi)書陳彩虹表示，本輪(lun)市(shi)(shi)場(chang)化(hua)債(zhai)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)股(gu)應分(fen)成兩個層(ceng)次看(kan)(kan)：第(di)一(yi)(yi)，債(zhai)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)股(gu)是(shi)當(dang)下的(de)(de)(de)國家(jia)戰略(lve)；第(di)二(er)，債(zhai)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)股(gu)是(shi)解決當(dang)下企業杠桿率高的(de)(de)(de)一(yi)(yi)種手段。另外(wai)，對銀行業來說，也是(shi)金融創新嘗試。因此，在(zai)(zai)挑選(xuan)客(ke)戶時，要(yao)求企業遵循市(shi)(shi)場(chang)化(hua)和(he)法制(zhi)化(hua)原則，沒有所有制(zhi)的(de)(de)(de)限制(zhi)。但一(yi)(yi)定是(shi)在(zai)(zai)服務(wu)國家(jia)戰略(lve)降低杠桿率的(de)(de)(de)大方向和(he)前提下，充分(fen)滿(man)足商業銀行本身的(de)(de)(de)可持續發(fa)展要(yao)求。

中國證券報記者(zhe)獨家(jia)獲悉，在(zai)建設銀行接(jie)觸(chu)的重點(dian)客戶名單中，多家(jia)民(min)營企業赫然(ran)在(zai)列，包括(kuo)金風科(ke)技、鄂絨集(ji)(ji)團、魏橋集(ji)(ji)團、三房巷集(ji)(ji)團、盈眾(zhong)控股集(ji)(ji)團、安(an)普利生物(wu)等。